En effet, le VIX (indice de volatilité du CBOE) est passé depuis quelques jours sous les 20, une barre mythique sous laquelle tous les traders professionnels et les institutions financières prennent positions et/ou couvrent leurs contrats. Le VIX vient d’établir très clairement une zone tampon (où il se situe) entre 17 et 20 points, comme vous pouvez le constater sur le graphique ci-dessous :

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Tout le monde connaît la corrélation inversée du S&P 500 par rapport au VIX : habituellement à chaque fois que le S&P 500 tombe, le VIX monte et inversement. Il est donc facile de “voir” si le marché a des chances de monter ou descendre à court terme avec le VIX.

Pourtant, ces dernières semaines, nous avons pu observer un phénomène particulier : lorsque le S&P 500 a grimpé, le VIX n’est pas tombé avec la même ampleur. Ceci est – pour nous traders – un signal de protection : couvrez-vous !

Graphiquement, nous atteignons une résistance importante sur les indices : sur le graphique ci-dessous, vous pouvez voir la résistance sur le Dow Jones proche des 12 800 points. Cette zone sera probablement testée dans les jours qui viennent afin de dénouer un gros paquet de positions prises par les institutions.

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Il est vrai qu’à chaque nouveau territoire, les traders (les premiers en ligne de mire) sautent sur les occasions afin de faire leurs courses à bon compte, puis les institutions suivent le mouvement. Nous sommes arrivés au point où tous attendent une réponse du marché afin de déboucler.

En anticipation, le principe de vendre sur résistance s’applique, surtout quand le mois qui précède a été aussi performant. Donc, la volatilité devrait être au rendez-vous très prochainement…

La semaine dernière, j’étais à la Bourse de Chicago… En direct du PIT, et malgré la récente hausse du marché jusqu’à ces niveaux de résistance, tous les traders étaient axés sur la protection de leurs portefeuilles en pariant sur la hausse de la volatilité à court terme.

Alors que le VIX est à 18,15 au moment où j’écris cet article, les contrats à terme sur février et mars sont encore pricés respectivement 20,50 et 22,50. Vous en déduisez mathématiquement qu’il existe une jolie prime entre le cours du VIX et la volatilité attendue par les market makers sur les mois prochains : une belle opportunité d’achat pour ceux qui parient sur le retour de la volatilité à court terme !

Voyons à présent le comportement de la BCE et, pour les banques, leurs opérations de refinancement.

◊ Le poids des LTRO par rapport au MRO est à des niveaux record
Fin octobre, dans un précédent article, je vous disais que le marché interbancaire était encore loin de fonctionner normalement :

Le REPO est l’opération par laquelle la banque centrale prête aux banques (les banques apportant en garantie ce que l’on appelle du collatéral : des créances commerciales éligibles ou des titres obligataires éligibles à ces refinancements de la banque centrale). La BCE continue à se substituer au marché interbancaire en injectant des liquidités en quantité illimitée dans le système et en mettant en place des appels d’offres extraordinaires sur des durées anormalement longues pour un institut d’émission. Ces émissions d’une durée longue, ce sont les LRTO, long terme refinancing operations, par opposition aux MRO : main refinancing operations (les opérations de refinancement normales qui sont à échéance une semaine environ.

Historiquement, sur la période 1999-2007, dans un fonctionnement normal du marché monétaire de la zone euro, la répartition MRO/LTRO est de l’ordre 90%/10%.

De mars 2008 à novembre 2011, la masse de liquidités allouée aux banques européennes lors des opérations d’appels d’offres de la BCE s’est située, en moyenne mensuelle, autour de 565 milliards d’euros. Mais la répartition est complètement atypique : 152 milliards sont octroyés à travers des opérations normales de refinancement (les MRO) et 413 milliards à travers des opérations de refinancement plus longues de repos extraordinaires sur des durées de 1 à 12 mois (les LTRO). Soit une répartition MRO/LTRO de l’ordre de 27%/73%.

Mieux, en décembre dernier, non seulement le poids des LTRO s’est renforcé au détriment des MRO mais en plus, la BCE a mis en place des opérations de refinancement au-delà d’un an ! – durée déjà anormalement longue pour un appel d’offres.

◊ Cet afflux de liquidité est-il une bonne chose ?
L’impressionnant succès du LTRO 3 ans du 21 décembre a permis de servir un montant record de 489 milliards aux banques au taux de 1%. Un succès… qui a du mal à être interprété par les marchés. Que devons-nous en penser ?

Le match entre les premiers et les seconds est resté serré en ce mois de janvier. Début janvier, les seconds ont failli l’emporter sur les premiers. Il suffit de voir la corrélation entre le montant record de cette opération de REPO longue et les montants record déposés au jour le jour à la BCE. Absurde situation comme on l’évoquait et qui consiste à redéposer à la banque centrale une partie importante de la liquidité qui a été allouée…

Ceci étant, la liquidité de la BCE est tellement abondante et naturellement pas chère, que l’optimisme l’a emporté à la fin janvier. En effet, nombre de banques ont été tentées de participer au financement de certaines adjudications récentes de papiers d’Etats italiens et espagnols de maturité courte (6 mois à 3 ans afin de ne pas prendre trop de risques de contrepartie et de transformation).

◊ Où s’investit cette énorme masse de liquidité ?
Les ratios bid to cover (c’est-à-dire le taux de couverture qui permet de mesurer le succès d’une émission par exemple) supérieurs à 2 témoignent de la réussite de ces opérations.

Mais en ce moment, nous tombons dans une phase de sursouscription : les ratios bid to cover deviennent surréalistes. Quand je vois des taux de sursouscription de 8 à 11 fois les émissions sur des noms comme BOUYGUES, ALSTOM ou ENI… je me dis que certains ne guériront jamais du mimétisme.

Un investisseur institutionnel important me disait ces jours-ci : “Vois-tu, Mory, il faut bien investir quelque part toute cette liquidité BCE et en plus le carry est très important”.

Certes… mais quand on se sent obligé d’investir pour des raisons réglementaires (amélioration de ratio), comptables (absence de mark to market) ou psychologiques (on fait comme tout le monde et on ne veut pas manquer le prétendu rally qui se prépare), eh bien on participe à la création de bulles dont l’éclatement aura vite fait d’anéantir le carry attractif de stratégies d’investissement court-termistes.

Je pourrais citer une dizaine de situations de ce type que j’ai personnellement rencontrées sur les marchés depuis une vingtaine d’années aussi bien comme trader, investisseur ou trésorier… mais je vous raconterai cela une autre fois !

_______________________________Pour vous aider dans vos trades________________________________

Retrouvez les recommandations de Jérôme Revillier !

Avec +23,04% depuis le 5 juillet 2010, on peut dire que la méthode de Jérôme Revillier est terriblement efficace ! Et si vous aussi vous en profitiez ? Quel que soit votre niveau de trading ou le temps que vous avez à y consacrer.

Prenez simplement quelques minutes pour en savoir plus…

Bilan des trades LEVIER7 débouclés le 30 janvier 2011 :

+17,76% sur le put 1599C CAC40
-23,88% sur le put 2114C Schneider
+31,37% sur le put 3159C Saint Gobain
+7,25% sur le put J622Z Technip
+36,00% sur le put R993B Peugeot

Une solution existe pour ne plus se laisser balader par les marchés.

Soit vous ne changez rien et vous prenez le risque de vous faire broyer par la volatilité. Soit vous décidez d’utiliser vous aussi cette solution et de bénéficier ainsi d’outils spécialement conçus pour profiter de cette volatilité. Tous les détails sont ici !

L’accalmie constatée depuis le début de l’année sur les dettes souveraines et en ce moment même sur les marchés, ne doit pas nous endormir.

Rappelez-vous qu’il est essentiel de pouvoir suivre un certain nombre d’indicateurs économiques et financiers pour mesurer le niveau d’intensité de la crise. Je vous avais décrit ces indicateurs les 17 et 18 novembre derniers. Il est toujours aussi important de les suivre et de les comprendre pour savoir si les éléments suivants persistent :

• fonctionnement anormal du marché interbancaire ;

• forte aversion au risque des investisseurs ;

• psychologie fortement négative des marchés (peur, ventes paniques, écartement des fourchettes de cotation – les fameux bid-ask…) 

◊ Rappel : vous avez deux types d’indicateurs à suivre
D’une part, les quatre indicateurs qui permettent de mesurer le degré d’intensité de la crise de liquidité. Je ne vais pas revenir dans cet article sur la totalité d’entre eux donc si vous voulez avoir l’explication en intégralité, je vous renvoie à mon article du 17 novembre. Ces quatre indicateurs sont :

• le montant des dépôts overnight (donc au jour le jour) des banques de la zone Euro à la BCE (on en parle beaucoup dans les médias et l’on va y revenir) ;

• le spread entre l’Euribor 3 mois et le swap 3 mois contre Eonia – qui mesure les tensions sur le marché interbancaire ;

• le niveau du basis swap Euribor contre Libor USD qui traduit les conditions plus ou moins faciles d’accès à la liquidité en dollar des banques européennes ;

• le comportement de la BCE et le poids des LTRO (long terme refinancing operations) par rapport au MRO (main refinancing operations). On parle là aussi beaucoup ces derniers temps de ces opérations de refinancement et l’on va y revenir.

Sur tous ces indicateurs, il se passe des opérations “anormales” qui traduisent l’intensité de la crise et l’importance du caractère de moins en moins conventionnel de la politique monétaire de la banque centrale. C’est aussi parce qu’il y a eu un massif LTRO 3 ans le 21/12/2011 que les investisseurs ont retrouvé un certain appétit pour le risque.

D’autre part, trois indicateurs permettant de mesurer le degré d’aversion au risque. Là aussi, pour l’analyse détaillée de ces trois indicateurs, je vous renvoie cette fois à mon article du 18 novembre. Pour rappel donc, nous avons :

• le VIX, indice de volatilité des actions US surnommé l’indice de la peur ;

• le spread entre les taux à 3 mois du marché interbancaire (Libor USD aux Etats-Unis, Euribor 3 mois en zone Euro) et le niveau des bons du trésor à 3 mois. Plus cet écart s’accroît, plus cela traduit des inquiétudes fortes chez les investisseurs. En effet, ils peuvent alors, de manière tout à fait irrationnelle, prêter à certains états jugés “sûrs” à des taux d’intérêt négatifs ! (c’est ce qui s’est passé en janvier lors des adjudications de papiers d’Etat allemands à court terme) ;

• le niveau de performance des banques sur les marchés financiers : aussi bien au niveau de leurs cours boursiers (et donc de leurs perspectives de résultats) qu’au niveau des leurs CDS (et donc de leurs perspectives de solvabilité).

Tous ces indicateurs montrent et ont montré leur pertinence pour mesurer l’intensité de la crise. Or malgré l’accalmie relative de ce début d’année, le niveau de la plupart de ces indicateurs traduit toujours des tensions fortes et de nombreuses anomalies quant au fonctionnement normal des marchés financiers. Concentrons-nous alors sur deux indicateurs, très médiatisés en ce moment, pour voir ce qu’il en est :

1/ le montant des dépôts overnight à la BCE ;
2/ le poids des LTRO par rapport à celui des MRO dans les opérations de refinancement de la BCE.

◊ 1/ Dépôts overnight à la BCE
Ces dépôts quotidiens se situaient entre 250 et 300 Mds euros entre juillet et novembre 2011. Rappelez-vous qu’en octobre 2008, après le défaut de Lehman, ils étaient de 340 Mds euros. Or nous avons enregistré de nombreux pics ces dernières semaines : 452 Mds euros le 27/12/2011 ; montant déposé de près de 490 Mds euros le 12/01/2012 et montant record de 528 Mds euros le 17/01/2012 ! En janvier, le montant déposé tourne autour des 490 Mds euros. C’est énorme ! Cela veut dire que tout le système bancaire est bloqué car les banques refusent de se prêter entre elles et ne se font absolument pas confiance ! C’est encore pire qu’en 2008.

Pour ceux qui voudront suivre de plus près l’évolution des dépôts overnight des banques de la zone Euro à la BCE et se faire une idée des dysfonctionnements du marché interbancaire, vous pouvez télécharger sous format Excel les historiques de ces données quotidiennes (colonne “deposit facility…”) à partir du lien suivant : http://www.ecb.int/stats/monetary/res/html/index.en.html

Pour bien comprendre la crise de confiance sans précédent dans laquelle évolue notre système bancaire européen, je vous donne ces quelques chiffres, pour comparaison :

• en période de fonctionnement tout à fait normal du marché monétaire (avant la crise des subprime par exemple), les montants moyens déposés par l’ensemble des banques de la zone se situaient entre 100 M euros et 200 M euros seulement (millions d’euros !)

• En 2006 par exemple, la moyenne des dépôts a été de 175 M euros (millions d’euros donc) ;
  En 2007, début de la crise, ils sont montés à 505 M euros ;
  En 2008, déjà, nous passions à 50 Mds euros (milliards, ca y est, la barre est franchie) déposés en moyenne en overnight à la BCE ;
  En 2009, ce montant passe à plus de 109 Mds euros ;
  En 2010, c’est 146 Mds euros qui sont déposés en overnight en moyenne ;
  En 2011, nous repassons à 102 Mds euros en moyenne, mais avec des pics à partir du mois d’août 
  Et en 2012, rien ne va plus, puisque sur janvier, nous en sommes à 474 Mds euros en moyenne !

C’est dire à quel point la situation actuelle constitue le pire blocage de circulation de la liquidité qu’il nous ait été donné de voir !!! Au lieu de parler de crise de liquidité, parlons donc plutôt de crise de confiance car la liquidité au sens macroéconomique n’a jamais été aussi abondante (il suffit de regarder l’évolution du bilan des banques 31centrales dont celui de la BCE avec l’extraordinaire croissance de ce que l’on appelle la base monétaire – définie comme la somme de la monnaie émise et des réserves bancaires).

Vous l’avez compris : plus ces dépôts sont élevés, plus ils traduisent des dysfonctionnements importants du marché interbancaire.

Le pire, c’est que ces dépôts sont rémunérés sur la bas de la fourchette des taux directeurs de la BCE, soit 0.25% alors qu’elles empruntent souvent cette même liquidité au taux directeur REPO de 1% ! Cela veut dire que les banques préfèrent momentanément perdre de l’argent (portage négatif de 0.75%) sur une bonne partie de leur liquidité… et les réinvestissent sur des titres d’état périphériques (sur des maturités du LTRO relativement courtes, donc à fin 2014) et sur d’autres actifs dit “risqués” (obligataire corporate, obligataire high yield, actions…).

En tout cas, le jour où ce montant des dépôts overnight reviendra vers des niveaux de 100 Mds euros, on considérera que nous rentrons dans une période de réelle accalmie. Mais il faudra une décrue beaucoup plus sensible pour que l’on commence à parler de normalisation.

Je m’arrête là pour aujourd’hui. Nous verrons demain le poids des LTRO par rapport à celui des MRO dans les opérations de refinancement de la BCE. Je sais, ça a l’air technique, mais ne vous inquiétez pas, c’est en fait très facile à comprendre.

Jusqu’à l’automne dernier, il a ainsi fortement sous-performé les indices, pour revenir sur une zone de support importante à court et moyen termes en septembre 2011. J’envisageais alors un rebond significatif et je vous disais, le 12 septembre : “Jouez le rebond des bancaires“. L’indice était autour de 120 points et a rebondi sur les 118 pour aller jusqu’à 150 points.

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CA N’ARRIVE PAS QU’AUX AUTRES : Grèce, Portugal, Irlande, Espagne, Italie… France ?

La faillite de la France pourrait n’être qu’une question de semaines… et votre argent en serait la première victime.

N’attendez surtout pas pour prendre ces trois mesures : elles pourraient faire toute la différence dans les mois qui viennent.

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A ce moment, le consensus était exagérément baissier, raison pour laquelle, comme je vous l’ai maintes fois expliqué, il fallait justement se pencher sur ce secteur pour y réfléchir. A l’inverse, il est redevenu fortement haussier ces dernières semaines, alors que nous nous heurtons pourtant à une zone de résistance majeure, après une hausse en ligne droite depuis deux mois. C’est donc l’occasion de regarder à nouveau de plus près nos graphiques.

Sur certaines banques françaises, allemandes ou encore espagnoles, la hausse dépasse les 60% – dont 50% sur les trois dernières semaines, avec des séances de hausse à +15% ! Mais de même que qu’en août ou en septembre nous étions dans l’excès baissier, ce type de séances, s’apparente à un excès haussier à court terme, avec une hausse en ligne droite sans consolidation sur certaines valeurs.

Je fais partie de ceux qui pensent que l’on n’ira pas beaucoup plus bas que l’année dernière sur les indices ou sur le secteur bancaire. Mais, à court terme, la situation est toute autre. Les risques semblent désormais occultés et la moindre réapparition d’un problème sur les dettes souveraines sera le prétexte idéale à une correction majeure. La hausse récente me semble en effet insoutenable et une correction significative à court terme est désormais nécessaire sur le secteur.

◊ Suivez l’analyse technique et sachez être contrarien
N’écoutez pas ce que l’on vous dit à la télé ou à la radio, soyez contrarien. C’est parce que vous allez acheter quand plus personne n’y croit (comme en septembre dernier) ou parce que vous vendrez quand tout le monde ne fera que parler de hausse que vous gagnerez. Restez lucide, et fiez vous à votre scénario technique.

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Tout d’abord, il faut resituer les choses. Malgré les mouvements impressionnants sur certains titres, nous n’avons connu qu’un rebond sur le secteur et la tendance à moyen terme reste toujours baissière. Ce rebond s’est fait en trois phases ces derniers mois. Nous avons eu un premier échec contre la zone de résistance horizontale des 152/154 points en octobre dernier et un second ces derniers jours.

On notera d’ailleurs que le RSI à 14 jours s’est retourné à la baisse sur les indicateurs mathématiques. Cette zone de résistance des 154 points contre laquelle nous avons buté correspond à l’ancien plus-bas du 4 août 2008 sur le secteur et au retracement de 38,2% de la baisse de février à septembre 2011. En outre, en Elliott, cette hausse en trois temps n’évoque rien de bon, puisqu’elle est caractéristique d’une vague 4. Il manquerait alors un dernier plus-bas sur le secteur…

Ce n’est pas pour le moment mon hypothèse privilégiée, mais je pense que nous devrions retracer cette première phase de rebond – peut-être même en totalité – pour revenir tester les 120 points environ. Cela vous donne une idée de l’importance de la zone de résistance que nous venons de tester sur le secteur et des enjeux pour les prochaines semaines.

A court terme, il est d’autant plus probable que nous ne puissions dépasser cette zone que la hausse ne s’est pas faite de façon saine et construite techniquement. Nous sommes en effet quasiment montés en ligne droite sur le secteur, en particulier depuis le 10 janvier dernier, et le secteur commence maintenant à sous-performer les indices, un élément qui sera à suivre de près dans les prochaines semaines.

Dans les prochaines semaines, nous devrions donc retracer, au minimum, les 136 points, et probablement l’ensemble de cette montée trop abrupte, pour revenir nous appuyer sur les plus-bas de janvier à 125 points. Ce sera une première zone de support importante pour les prochaines semaines, voire les prochains mois.

Si ensuite nous la cassons dans le courant de l’année, nous retracerons alors l’ensemble du rebond depuis l’automne dernier pour revenir sur les 115 points, qui sera encore une fois un niveau clé à suivre.

_______________________________Pour vous aider dans vos trades________________________________

OUI, la crise ravage toujours les marchés européens ;
OUI, la volatilité est difficile à gérer pour les investisseurs particuliers ;
OUI, il est peu probable que vous arriviez à faire des gains seul dans ce contexte…

Une solution existe pour ne plus se laisser balader par les marchés. Une solution qui a déjà permis à certains de nos lecteurs d’engranger des gains rapides de 44,05%… 10,36%… 31,67%… 76,05%… en quelques jours seulement !

Soit vous ne changez rien et vous prenez le risque de vous faire broyer par la volatilité. Soit vous décidez d’utiliser vous aussi cette solution et de bénéficier ainsi d’outils spécialement conçus pour profiter de cette volatilité. Tous les détails sont ici !

L’Etat-Providence a signé son propre arrêt de mort ! A présent, c’est chacun pour soi.

Mais dans cette nouvelle donne, une poignée de Français pourrait être jusqu’à quatre fois plus riche d’ici deux ans.

Comment en faire partie ? Il suffit de suivre le guide…

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En cette fin janvier, les indices boursiers devraient enregistrer leur plus beau début d’année depuis plus de vingt ans. Temporisation sur la Grèce, détente des rendements obligataires à risque (Espagne/Italie), chômage US en baisse ou encore résultats corporate meilleurs qu’attendu ont soutenu la tendance. Cerise sur le gâteau, mercredi dernier, la Fed indiquait qu’elle poursuivra sa politique accommodante jusqu’en 2014 (maintien des taux courts bas). C’est l’euphorie…

Rien ne vous intrigue ? Moi si ! L’optimisme ambiant est à son paroxysme… et, par expérience, c’est souvent dans ces moments, quand “tout est beau dans le meilleur des mondes”, que le marché se retourne… J’avais commencé à vous l’expliquer la semaine dernière, en vous recommandant de commencer à vous couvrir sur le S&P 500. Je continue aujourd’hui, en vous expliquant pourquoi.

Faisons un petit tour de marché sur quelques actifs “clés” pour voir qu’une correction, salutaire, de court terme semble désormais se profiler…

◊ Mes constats
Au cas par cas, voici mon état des lieux en cette fin janvier :

Donc, vous le constatez avec moi : l’ensemble est cohérent pour une correction à court terme sur les actifs à risque !

◊ Mes anticipations
Après un “effet janvier” qui a pleinement joué son rôle, les probabilités me semblent donc aujourd’hui assez élevées pour qu’un point haut de court terme ait été atteint. Une correction est donc probable. J’estime son potentiel entre 5 et 10% selon les actifs.

Sur notre CAC 40, cela nous donne le gap (trou de cotation) haussier du 17 janvier à combler au minimum. Objectif : la zone des 3 200 points. Nous y arriverons probablement assez rapidement en février…

◊ Comment jouer la correction ?
Dans cette optique, j’ai déjà commencé à conseiller à mes abonnés une prise de position short jeudi dernier sur le S&P 500 à l’approche des 1 330 points. J’ai bon espoir de revoir l’indice élargi américain revenir sur les 1 260 points assez rapidement…

Sur les actions, j’ai plusieurs valeurs sous le coude en cette fin janvier. Ce sont des titres qui ont soit surperformé, soit qui vont bientôt déclencher une configuration baissière. La semaine dernière, par exemple, nous avons fait un trade rapide sur CGG Veritas, avec à la clé un gain de 37% pris en à peine trois heures. Nous nous préparons à jouer d’autres trades de ce type, sans doute sur un trend un peu plus long, car le levier des CFD permet assurément de réaliser des performances assez spectaculaires !

Nous avons déjà évoqué, dans un précédent article, le fait que les indices US retraçaient des niveaux qui correspondaient aux sommets de l’été 2011. Nous avons mis en évidence l’action résolue des robots dans la progression d’une stupéfiante régularité des indices américains qui carburent à un régime de six séances de hausse pour une seule de consolidation…

“La réalité, c’est que le S&P 500 n’a franchi les 1 292 points qu’à 21h59 minutes et 58 secondes, grâce à un dernier ‘coup de robots’ qui a fait passer l’indice de 1 288 à 1 292 pendant que retentissait la cloche marquant la fin des échanges officiels – cela dure une dizaine de secondes” écrivais-je le 13 janvier dernier.

Je ne pourrais même pas employer le terme de repli car un seul mouvement, depuis le 19 décembre dernier, a atteint une amplitude de -1%. Ce fut le 28 décembre.

Comme il est parfaitement évident pour tout le monde, – sauf peut-être pour un petit contingent de permabulls décérébrés – que l’actualité économique ne fut pas des plus souriantes ces six dernières semaines (ni chaque jour, ni un jour sur deux), la hausse inexorable des indices boursiers trouve sa justification dans l’anticipation d’un nouveau recours massif à la planche à billets aux Etats-Unis. Bingo.

◊ La Fed a déjà commencé à charger la seringue

Les acheteurs sont très peu nombreux, comme le démontre la désespérante étroitesse des volumes. Ils sont probablement très bien informés et savourent par avance les effets de la prochaine injection de morphine… sans être parfaitement assurés de la qualité de la marchandise et en sachant qu’ils s’exposent à toute une série d’effets secondaires indésirables.

Leur dealer Ben dissimulait à peine mercredi soir son envie d’inonder ses junkies d’une nouvelle dose de liquidité et annonçait parallèlement l’abaissement des prévisions de croissance de la Fed pour 2012 et 2013. Le QE 3 approche. Nous sommes cependant surpris de la béatitude des marchés face à cette annonce puisque cela fait des semaines que nous entendons partout que la Fed va prolonger sa politique de taux zéro jusqu’en 2014.

Elle fait donc le pari que l’inflation va rester contenue à 2%, un objectif des plus classiques, en parfaite harmonie avec celui poursuivi par la BCE depuis 1999. Et c’est là que nous jugeons les marchés d’une insondable naïveté (nous plaisantons) et d’une parfaite mauvaise foi (nous ne plaisantons pas). Wall Street est tellement sûr de son fait que les spécialistes martèlent que le prochain QE 3 s’effectuera sous forme de rachats ciblés de créances hypothécaires. Or, ils n’ont pas pu improviser une telle anticipation. Ils ont forcément été incités à anticiper ce genre de scénarios et, peut-être, à succomber à ce vieux réflexe consistant à manifester un appétit irrépressible pour le risque tout en mettant en veilleuse leur sens critique.

◊ Jamais 2 sans 3, même si ça ne fonctionne pas
Wall Street évacue avec une rare inconséquence la question de l’appréciation des prix de l’énergie et des matières premières. Les intervenants ont déjà oublié que le pétrole avait doublé de valeur suite au premier QE de 2009, puis renoué avec ses sommets historiques à l’issue du second. Ils se moquent bien que les précédents QE n’ont eu aucun impact ni sur la croissance, ni sur le chômage… Car tout ce qui compte, c’est que cela fera encore grimper la Bourse et les actifs servant de protection face à la dévalorisation du dollar !

Les cambistes ont immédiatement adhéré au scénario du QE 3 en envoyant le dollar par le fond, sous les 1,31 face à l’euro… Et que dire de la flambée de l’or qui a bondi vers 1 715$ ?!

◊ S’il n’y a pas de limite à la fuite en avant monétaire, il n’y en a pas à la hausse de l’or non plus !
C’est aujourd’hui ce sujet qui retient toute notre attention : l’once d’or qui grimpe vers 1 715$, un mois après le test des 1 530. C’est peut-être le commencement de quelque chose (… ou peut-être pas !).

Du point de vue graphique, le métal précieux – exprimé en dollar – est véritablement à la croisée des chemins. Tout comme le Dow Jones qui s’attaque en ce moment même à la forte résistance des 12 800 points illustrant cet étrange paradoxe : les perspectives de chiffre d’affaires et de marges se dégradent mais les cours s’envolent.

Si nous en croyons la Fed, l’inflation restera maîtrisée. Mais ceux qui achètent de l’or se comportent comme si elle menaçait de devenir incontrôlable. Et pour ceux qui nous suivent depuis un petit moment, c’est bien en effet le grand danger que redoute ma collègue Simone Wapler : l’hyperinflation. Auquel cas, le seul moyen de vous en protéger est l’or, car nous pourrions très bien voir l’or à 5 000$ ou 40 000$ : peu importe, il n y’ aurait plus de limites. [Ndlr : protégez-vous et achetez de l'or tant qu'il est temps.] De toute façon, Ben Bernanke s’est trompé sur pratiquement tous ses diagnostics depuis 2006 ; prendre le contre-pied de ses prévisions s’avère le plus souvent payant.

◊ Mais l’once d’or va-t-elle triompher de la résistance des 1 715$ ?
Dans L’IMMEDIAT, rien n’est moins sûr. Les oscillateurs affichent, tout comme pour les indices d’actions, et avec un timing quasi identique, un niveau de surachat court et moyen termes qui ne peut qu’inciter à la prudence.

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Pire : nous n’avons jamais été si proches d’un risque de rechute ! Si le débordement des 1 700$ (c’est-à-dire de la MM100 qui s’infléchit à la baisse) ne se confirmait pas, l’or dessinerait l’ébauche d’un triple sommet déclinant (1 910$ le 6 septembre, 1 800$ le 8 novembre).

Donc la coïncidence d’un surachat et de l’envolée de 1 665$ à 1 715$ (en divergence par rapport aux oscillateurs daily) s’apparente aux deux précédentes accélérations de fin de mouvement de fin août et début novembre et nous invite à ne pas devancer un éventuel signal haussier. Je note quand même qu’en hebdomadaire, les oscillateurs restent bien orientés pour la hausse…

Si la Fed et la BCE confirment leur intention d’inonder les marchés de liquidités – et que la Chine qui a tout à y perdre ne s’y oppose pas –, alors le franchissement des 1 715$ ne devrait être qu’une simple formalité…

Donc autant attendre tranquillement de l’autre côté du portillon que l’once d’or dépasse franchement ce niveau pour rejoindre les 1 900 puis 2 200$ avant d’embarquer trop vite. Mais à terme, rappelez-vous que de toute façon, qui dit plus de liquidités dit inflation… et donc hausse de l’or.

*1,35 euro par appel + 0,34 euro / minute.
Depuis la Belgique : composez le 09 02 33110, chaque appel vous sera facturé 0,75 euro / minute.
Depuis la Suisse : composez le 0901 801 889, chaque appel vous sera facturé 2 CHF / minute.

Le génial Trevor Horn a créé les Buggles qui nous ont donné Video Killed The Radio Star et créé le concept de clip vidéo pour les chansons. Par la suite, il fera entre autres partie de Yes (“Owner of a lonely heart”) et Art of Noise… mais surtout il fondera le label ZTT Records qui lancera notamment Frankie Goes To Hollywood, Seal et Propaganda. Plus tard il lancera également le duo russe t.A.T.u. et produira Robbie Williams.

La chanson Duel de Propaganda compare les relations sentimentales à un combat singulier ; la première entaille au contrat paraît sans grandes conséquences. Le second coup de boutoir ne provoque pas davantage la panique, mais le troisième coup est fatal ; l’un se vide de son sang, tandis que l’autre jubile…

Il en va de même en finance, où toutes les bonnes choses vont par trois. Aujourd’hui, dans le rôle principal, l’indicateur de Coppock. Lorsque sa courbe prend une forme particulière, elle devient une “vague tueuse” ; après elle, les marchés perdent en moyenne 40% en 20 mois. L’une d’elles vient de se former…

Le S&P 500 a subi 8 vagues tueuses au cours des 83 dernières années, selon les observations de Dominic Picarda, qui tient une chronique dans le Financial Times. A chaque fois, une chute monumentale a suivi ; -40% en 20 mois en moyenne.

Ces vagues se forment sur l’indicateur de Coppock, que son inventeur Edwin Coppock a construit dans l’optique de prévoir les retournements de marché – les transitions vers des phases haussières en particulier.

Son indicateur prend en compte le taux de variation du marché sur 14 mois, le taux de variation sur 11 mois et une moyenne mobile ajustée sur 10 mois de la somme de ces deux grandeurs. Pour dire les choses de manière simple : un marché haussier est annoncé lorsque l’indicateur passe au-dessus de la ligne du zéro. Inversement, une courbe baissière est une invitation à vendre.

Une vague tueuse commence justement par un signal de vente, puis l’indicateur repart à la hausse sans être passé sous la barre du zéro… avant de se retourner une nouvelle fois, pour de bon, et de s’enfoncer dans les profondeurs. Moins 40% en moyenne, je vous le rappelle ; or une vague tueuse de pigeons a commencé à se former en 2010.

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Les cycles de marché sont marqués par une volatilité de plus en plus féroce ; c’est probablement la conséquence de la politique des autorités monétaires, qui s’entêtent à faire marcher la planche à billets à plein régime. Sachant que davantage d’argent adossé à rien sera imprimé si les indices basculent trop profondément, les investisseurs sont simplement encouragés à prendre davantage de risques.

La première vague de la bulle Internet n’a pas fait mal, puisque tout le monde s’est réfugié dans la seconde, une bulle immobilière formée par l’argent aussi gratuit que factice. La troisième, actuellement en phase de putréfaction, pourrait mettre à genoux les pigeons qui ne s’y seront pas préparés. Les initiés, dont je fais partie, s’apprêtent à pousser le cri de la victoire. La vie est une chanson, comme l’observait si justement Mère Teresa…

C’est bizarre, j’avais entendu la même chose il y a exactement trois ans…

Rappelez-vous: l’année boursière 2008 avait été très mauvaise avec une chute de 42,7% du CAC 40 et de 54,2% de l’indice CAC Small. Oui, vous avez bien lu… une chute de plus de la moitié de sa valeur pour l’indice vedette des small caps. Et qu’est-il arrivé en 2009 ? Une envolée de cet indice de 58,7% pour une hausse de seulement 22,3% du CAC 40.

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22%… 51%… 11%… 36%… en quelques jours seulement !

Les résultats de la stratégie de “l’onde de choc” de Mathieu Lebrun sont spectaculaires – voyez plutôt les gains qui ont été réalisés récemment :

Mathieu vous explique sa stratégie en détails ici… Découvrez-la sans attendre cela pourrait être la solution pour faire fructifier votre portefeuille malgré ce qui se passe en ce moment sur la planète finance !

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◊ Les small caps continuent à faire peur… alors qu’elles dégagent les meilleures performances !
Début 2009, plus personne ne croyait aux small. A l’époque (je travaillais alors chez Euroland Finance), je rencontrais des gérants qui ne voulaient plus toucher aux small caps. Le marché secondaire – c’est-à-dire le marché sur lequel s’échangent les actions –, était complètement gelé tandis que le marché primaire – celui des introductions boursières – était paralysé. Pas question d’évoquer le terme d’IPO avec les investisseurs institutionnels. Seuls quelques particuliers avaient encore le courage d’acheter des small caps – peut-être vous-même ? Puisque les abonnés à la lettre small et mid caps de mon collègue Jean Chabru, eux, ont, fait une plus-value de 22,87% en 2009. Pour moi, la situation est la même en ce début d’année, et vous ne devez pas laisser passer cette opportunité !

Remontons dans l’histoire. Vous vous rappelez de la terrible année 2002… Le CAC 40 avait perdu 33,7% et l’indice CAC Small 19%. A cette époque, on sortait de la sphère Internet et de ses valorisations* stratosphériques. Je travaillais alors dans la gestion. Je rencontrais des dirigeants de sociétés affolés par leur valorisation boursière – j’ai encore en mémoire une rencontre avec la fondatrice d’Aufeminin.com, Anne-Sophie Pastel, alors que sa société était devenue une penny stock.

On était en pleine crise Internet et tout ce qui touchait au “.com” ou au “.fr” était totalement vilipendé. Jouer les small caps à cette époque était devenu complètement has been. Je me rappelle d’une rencontre en tête à tête avec un dirigeant de l’Internet qui n’avait pas vu d’investisseurs depuis plus de neuf mois. Depuis, cette société qui évoluait dans la sphère médicale, a été rachetée par un très grand groupe français avec une prime conséquente.

Mais rappelez-vous : qu’est-il arrivé aux small en 2003 ? Une hausse de 37,5% de l’indice. Je vous le dis et vous le répète : c’est quand le marché se met à pricer que le pire arrive…

J’ai fait des comparaisons sur quasiment 10 ans entre les deux indices.

◊ Qui affiche selon vous la meilleure performance ?
C’est l’indice CAC Small avec une progression de 78,7% depuis le 31 décembre 2002 contre une hausse de seulement 3,1% du CAC 40 sur la même période. Oui, vous lisez bien : l’indice small caps fait 25,4 fois mieux que le CAC 40 ! Alors dites moi OU EST LE FAMEUX RISQUE ??

Sur les 10 dernières années, les small caps ont fait moins bien que les grosses capitalisations seulement quatre fois. Et lorsque les small caps faisaient mieux, leurs performances étaient spectaculaires. Ainsi, en 2005, le CAC Small s’est adjugé 38,6% pour une hausse de seulement 23,4% du CAC 40.

Vous comprenez pourquoi j’ai fait des small caps mon cheval de bataille. On retrouve souvent des sociétés méconnues, des pépites inconnues qui deviendront les stars de demain… en tout cas, c’est ce qui m’amuse, et c’est ce type de boîtes que j’aime dénicher dans mon travail.

Même si vous savez que j’aime aussi jouer les small caps à court terme. (D’ailleurs, je vais lancer un service qui vous permettra de jouer certaines small caps en quelques semaines. Mais comme nous ne pourrons pas être trop nombreux à jouer les mêmes small en même temps… je crois que je ne pourrais accepter que 150 personnes je pense. Bref ; tendez l’oreille, je vous tiens au courant. Mais si déjà vous êtes intéressé et que vous voulez vous pré-inscrire, sans engagement, envoyez-moi un e-mail à la-redaction@publications-agora.fr) Je disais donc : même si j’aime jouer les petites valeurs à court terme, quelques belles boîtes de croissance en portefeuille pour le long terme viennent parfaitement complèter cette stratégie dynamique de court terme.

◊ Les dirigeants ne s’affolent toujours pas
Un dernier point maintenant qui va peut-être vous rassurer. J’ai déjeuné un midi avec un spécialiste de la communication financière… Vous savez l’un de ceux qui conseillent les sociétés, que ce soit pour leurs communiqués boursiers, leurs opérations financières ou les rencontres avec les gérants. Eh bien, il n’est pas si pessimiste que cela.

Les dirigeants de sociétés cotées voient toujours leur carnet de commandes se garnir, ils ne subissent pas une forte dépression mais quelques ralentissements pour ceux qui travaillent avec l’Europe du Sud. Bref, ce n’est pas du tout les descriptions apocalyptiques qu’on lit de-ci de-là comme cette dégradation de la note française dont on nous a parlé tout le week-end, comme si elle était totalement inattendue et comme si elle n’avait pas déjà été largement pricée par les investisseurs. Le spread du taux à 10 ans entre l’Allemagne et la France est quand même de 127 points de base (3,03% pour le 10 ans français et 1,76% pour le 10 ans allemand). Les marchés avaient déjà pris note depuis bien longtemps de cette dégradation. Il faut savoir raison garder. Passez votre chemin, il n’y a plus rien à voir de ce côté.

Par contre, ouvrez l’oeil sur les small : je vous dis que c’est là qu’il y aurait des profits à faire cette année.

* Décryptage : valorisation
Aussi appelée capitalisation. Il s’agit de la valeur boursière d’une entreprise. Elle se calcule en multipliant le cours de la bourse par le nombre d’actions. Cet outil détermine le prix d’une société à un instant T.

Première parution dans Small Caps Confidentiel le 17/01/2012.

Peu de changements donc finalement pour notre pays ; le marché a finalement continué de progresser. Dans l’histoire, ce qui a un peu plus attiré mon attention, c’est la dégradation de la note du FESF passée quasi inaperçue. Pourtant, cela va accroître le coût du sauvetage des pays de la zone euro et compliquer la situation de l’Italie et de l’Espagne… J’y reviens aujourd’hui car c’est pour moi un élément capital à surveiller en ce moment.

Car si je suis positif pour le moyen terme – le plus gros de la crise de la dette est peut-être derrière nous, c’est du moins ce qu’anticipe le marché –, j’attends une correction dans les prochains jours…

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CA N’ARRIVE PAS QU’AUX AUTRES : Grèce, Portugal, Irlande, Espagne, Italie… France ?

La faillite de la France pourrait n’être qu’une question de semaines… et votre argent en serait la première victime.

N’attendez surtout pas pour prendre ces trois mesures : elles pourraient faire toute la différence dans les mois qui viennent.

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◊ Les marchés sont un peu trop optimistes
A court terme, la volatilité va, à mon avis, faire son retour et, dans ce contexte un peu trop optimiste, une rechute me paraît probable. Le VIX est au plus bas – c’est toujours inquiétant pour cet indicateur contrarien qui a d’ailleurs commencé à rebondir. Le consensus est redevenu haussier et le marché est monté trop vite et sans volume.

Chaque hausse est de plus en plus poussive et les indices américains comme européens nous donnent des signes de faiblesse depuis quelques jours. Les résultats des entreprises américaines sont décevants, les indicateurs techniques sont à bout de souffle… Mais, surtout, comparé à la situation d’il y a deux ou trois mois, il n’y a quasiment plus de baissiers sur le marché.

Bref, vous m’avez compris : nous sommes proches d’un niveau de retournement de court terme. Le tout est de savoir comment et jusqu’où le jouer. Par anticipation, dans Levier7, nous nous sommes déjà positionnés sur quelques puts, sur des valeurs qui présentaient une configuration plus faible par exemple.

◊ Gardez un oeil sur l’Italie
Comme je vous le disais à l’instant, la situation de l’Espagne et de l’Italie pourraient bien être l’étincelle qui rallume la mèche. En effet, ces deux grands pays de la zone euro ont vu leur note reculer de deux crans.

L’Italie, avec une notation BBB+, a certes vu ses taux repasser sous les 7%, mais il reste le pays qui devra faire le plus appel au marché obligataire… Si les premiers appels au marché se sont bien passés, qu’en sera-t-il des suivants ? Il faut donc surveiller de près le marché obligataire à chaque nouvelle émission.

La Grèce refait parler d’elle pour la énième fois et il semblerait que nous nous acheminions vers une décote de la dette de 60 à 70%. Il pourrait y avoir un impact négatif sur le marché à court terme.

◊ Quelle configuration pour l’Eurostoxx 50 ?
Face à ces problèmes de dette souveraine qui n’en finissent pas, voyons quel en est l’impact, finalement, sur l’indice paneuropéen : l’Eurostoxx 50.

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Il y a trois mois, j’attendais une chute vers 2 180 points (voire légèrement plus bas) puis un rebond proche des 2 500 points. C’est à peu près ce qui s’est passé, même si nous avons finalement buté les 7 décembre et 3 janvier derniers à 2 400 points (niveau de résistance donc de vente à court terme).

Tant que les 2 500 points sont résistance, la configuration est négative pour les prochaines semaines. Comme je vous le disais, le marché montre des signes d’essoufflement et cela se voit au niveau des indicateurs mathématiques : le RSI ne parvient plus à progresser, restant sous une oblique légèrement baissière.

Après le violent rebond de septembre/octobre 2011, je pense que nous sommes engagés dans une longue consolidation, que j’ai notée a/b/c en Elliott sur mon graphique. Après une première phase de correction en novembre, nous avons ainsi eu un rebond relativement lent en vague b, et il nous manque désormais la vague c. Celle-ci a pour objectif les 1 960 points et nous permettrait de revenir non loin des plus-bas de 2011, pour reprendre des forces et accumuler ensuite dans cette zone de support majeure.

◊ Comment jouer cette correction ?
Ce sont donc des niveaux que je vais suivre de très près en plus du CAC 40 ou du S&P 500 afin de prendre d’autres positions sur les Turbos. Car vous le savez, quand une configuration est claire, vous pouvez maximiser le mouvement grâce à ces produits à effet de levier ! Tenez par exemple : ici, j’attends donc une consolidation de 18% (de 2 400 points à 1 960 points sur l’Eurostoxx). Si vous prenez un Turbo adapté au scénario, avec, ne serait-ce qu’un levier de 4 ou 5, ce qui est faible, vous pouvez quasiment vous retrouver avec un gain de 100% ! Mais attention à la barrière désactivante, bien sûr.

Par ailleurs, pour ceux d’entre vous qui sont sur Paris et qui ne connaîtraient pas encore bien les Turbos, je vous invite à la conférence de jeudi à 18h, à laquelle je participerai. Vous trouverez ci-joint le lien pour vous y inscrire : https://fr.citifirst.com/Invitation/

Et si vous connaissez déjà les Turbos et que vous cherchez juste des conseils pour les trader, rejoignez mon service !

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Ce n’est donc pas un hasard si le CAC 40 grimpe de +1,5% à 3 315 points à la veille du basculement vers une nouvelle échéance (février) sur tous les instruments dérivés. Ce score en lui-même n’était pas absurde compte tenu de la hausse des places asiatiques des trois séances précédentes et du succès des dernières émissions d’OAT en France puis de dette à 5, 7 ou 10 ans en Espagne.

◊ D’où vient cet optimisme béat ?
Beaucoup de commentateurs invoquent un “rattrapage”, d’heureux concours de circonstances, un recul du pessimisme… Ne serait-ce que mon collègue Eric Lewin dans ses analyses sur les small caps ! Mais chaque jour supplémentaire qui s’inscrit dans une tendance haussière fait perdre la mémoire à ceux qui souhaitent qu’un tel mouvement se prolonge indéfiniment. Et peu importe qu’aucun des problèmes de gouvernance ou de refinancement de la zone ne soit réglé, peu importe que les valeurs françaises affichent déjà +12% en un mois : la veille de la séance des trois sorcières, une nouvelle progression au-delà des 3 290 points était du pain béni. Les opérateurs se concentrent sur le graphique, rien que le graphique !

Ils occultaient bien volontiers le niveau de surachat assez impressionnant des indices boursiers de part et d’autre de l’Atlantique : il fallait tenir la hausse au-dessus de ce niveau, coûte que coûte jusqu’à vendredi 16h. Le ratio hausses/baisses est de 5/1 outre-Atlantique : il n’y a plus qu’un sens sur le marché depuis le 16 décembre dernier (journée des quatre sorcières).

◊ La liquidité est de retour
Entre-temps, la BCE a injecté 490 milliards d’euros dans le système bancaire – et non pas dans l’économie – sous forme de LTRO. (Refinancement à trois ans dont Mory Doré vous avait très bien expliqué le principe dans son article.) Si cela ne résout pas, la faillite de la Grèce ou celle, potentiellement menaçante, du Portugal, une chose est désormais sûre : le risque de manque de liquidité n’est plus d’actualité.

Une nouvelle fois, un problème de dette est résolu par l’émission d’encore plus de dettes. Magnifique.

Mais il n’y a pas que la planche à billets. Il y a également une singulière façon d’orchestrer l’envol du CAC 40 : les opérateurs se concentrent depuis le 16 janvier sur une courte sélection de valeurs.

Cette short list inclut pratiquement toutes les financières du SBF 120 (une demi-douzaine de titres), puis le secteur automobile (les carburants et les composants en plastique sont au plus-haut historique… mais encore une fois, cela n’a pas d’importance) et enfin quelques valeurs à fort béta comme BULL (+10% en quelques heures le 18 janvier puis stagnation complète le lendemain) ou ALSTOM.

◊ ALSTOM : illustration de l’absurdité des marchés
Tenez, regardons ce qui se passe sur ALSTOM. C’est vraiment emblématique d’une forme d’imbécillité que cultivent jalousement les marchés. Ce titre, de l’avis quasi unanime des opérateurs, n’avait aucun intérêt, c’était de la dead money au soir du mercredi 18 janvier. Le lendemain matin, les résultats paraissent. Un gap s’ouvre à la hausse au-dessus des 25 euros et ALSTOM est devenu en quelques secondes un incontournable fleuron du CAC 40, une véritable fusée à la hausse et qui prend +13% qui s’envole vers les 28 euros.

Il avait fallu un mois plein pour passer laborieusement de 22 à 25 euros (+13,6%) sur le titre… Il n’a fallu que trois heures pour en gagner autant et retracer le zénith de clôture des 27,92 euros du 8 novembre 2011.

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Cela nous laisse une impression, non pas de “bourse-casino” mais plus basiquement de bonneteau : il n’y a rien sous le godet… le marché opère une discrète substitution et bingo, on double la mise.

Comme à chaque fois, celui qui gagne, c’est le baron (le naïf chanceux qui sert en fait de complice au bateleur) tandis que les autres joueurs qui essaient de suivre la pièce perdent régulièrement leur mise… Sauf ceux qui misent sur le pur hasard – car oui, la chance leur sourit statistiquement une fois sur trois ; mais cela ne suffit malheureusement pas pour faire une longue carrière en Bourse.

Alors, si le CAC 40 se met à gagner à tous les coups, c’est justement parce qu’il n’y a pratiquement personne autour de la table et que les gagnants jouent entre eux.

Dès que le public non averti tentera de prendre la partie en cours, appâté par l’objectif devenu si proche des 3 400 points, il récoltera les conséquences du niveau de tension des oscillateurs (MACD, RSI, stochastiques) qui retrouvent leurs niveaux de la fin juin 2011, juste avant que la tendance se retourne avec la violence dont chacun se souvient…