Le 21 février dernier, alors que le consensus était largement haussier, mon collègue Sébastien Duhamel, vous parlait déjà du risque de baisse des marchés. La semaine dernière, la consolidation s’est installée : le S&P 500 a confirmé la cassure des 1 300 points mercredi en clôture.
A quoi faut-il s’attendre désormais ?
Ma réponse est simple : une extension de la correction avec un potentiel d’environ 5 à 6% au minimum. Ce mouvement ne fait que confirmer certains signaux apparus dès mercredi soir sur l’obligataire…
◊ La demande en T-Note augmente
Depuis le milieu de la semaine, le processus de “fly to safety” reprend le dessus. Le ratio “Bid-to-Cover” (rapport entre l’offre de papier proposée par le pays émetteur et la demande des investisseurs) de l’émission est ressorti à 3,32 ; contre 3,23 en février. Les investisseurs cherchent à se rassurer et se tournent donc de plus en plus vers les bons du Trésor… A titre de comparaison, la moyenne des 10 dernières adjudications de bons à 10 ans faisait ressortir un ratio médian de 3,08 !
Qui plus est, ce phénomène n’est pas sans rappeler ce que l’on avait déjà observé le mois dernier sur l’émission de dette allemande. Pour mémoire, le ratio de l’émission à 10 ans sur le Bund allemand de février était ressorti à 1,9 (contre 1,6 le 5 janvier et 1,2 le 24 novembre) ; preuve déjà d’une demande appuyée de la part des investisseurs. Vous connaissez tous la suite : tensions au Moyen-Orient, envolée du pétrole… puis nette sous-performance des indices européens.
D’ailleurs, il n’est pas anodin de noter que l’on a une situation diamétralement opposée sur les PIGS. Par exemple, le financement du Portugal illustre cette aversion au risque. Le pays a réussi à placer un milliard d’euros mercredi mais, avec une souscription de 1,36 fois le montant, contre un ratio de 1,9 précédemment. Contrairement au Bund et au T-Note, le ratio “Bid-to-Cover” baisse mois après mois sur chaque opération de financement du Portugal.
Aujourd’hui, donc c’est au tour des Etats-Unis de nous envoyer ce signal de prudence des investisseurs… Bref rien de très rassurant !
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◊ Rebond de l’obligataire implique…
Techniquement, une figure de retournement haussière de court terme dite en “tête-épaules inversée” pourrait bien être en formation sur les contrats. Je la fais figurer sur le graphique ci-dessous.
Dans cette configuration, il vous faut surveiller le franchissement de la ligne de cou de la figure (située autour des 120 points). Si ce niveau était franchi, une accélération serait à prévoir en direction des 123 points. En conséquence, les rendements (qui évoluent en sens inverse des cours) reviendraient autour des 3,20%.
Pour agrandir le graphique, cliquez dessus
◊ … une rechute des indices boursiers
Sur le S&P 500 l’implication est claire. La rupture des 1 300 points ouvre désormais la voie à un retracement de la précédente figure en biseau ascendant. Les objectifs de baisse sont alors situés à 1 260 points dans un premier temps. On pourra même, ensuite, viser le test des 1 225 points, important soutien en overlap pour la tendance à moyen terme. Cette zone correspond à l’objectif théorique de sortie baissière de l’ancien biseau ascendant (projection de Fibonacci de 100% de la base de la figure).
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Mieux vaut donc savoir où l’on va en ce moment et s’y préparer en conséquence !
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URGENT — DANS SIX MOIS, LA FED COULERA LES MARCHES…
Les taux bas et le quantitative easing sont les clés de la hausse actuelle des marchés actions. Mais cela ne durera pas et un krach des obligations souveraines américaines est imminent.
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